En introduktion till strukturerad produkt En gång i tiden var detaljhandeln en lugn och ganska trevlig plats där en liten, framstående styrelse av förvaltare och kapitalförvaltare utarbetade försiktiga portföljer för sina välskötta kunder inom ett snävt definierat sortiment av högkvalitativa skuld - och eget kapitalinstrument. Finansiell innovation och ökningen av investerarklassen förändrade allt detta. En innovation som har fått dragkraft som ett tillägg till detaljhandels - och institutionella portföljer är investeringsklassen, allmänt känd som strukturerade produkter. Strukturerade produkter erbjuder detaljhandelsinvesterare enkel tillgång till derivat. Denna artikel ger en introduktion till strukturerade produkter med särskild inriktning på deras tillämplighet i diversifierade detaljhandelsportföljer. Vad är strukturerade produkter Strukturerade produkter är utformade för att underlätta högt anpassade riskåtergångsmål. Detta uppnås genom att ta en traditionell säkerhet, till exempel ett konventionellt värdepapper för obligationer, och ersätta de vanliga betalningsfunktionerna (t. ex. periodiska kuponger och slutliga revisorer) med icke-traditionella löneavdrag som inte härrör från emittentens eget kassaflöde. men från resultatet av en eller flera underliggande tillgångar. Utbetalningarna från dessa resultat är kontingenta i den meningen att om de underliggande tillgångarna returnerar x, betalar den strukturerade produkten ut y. Det innebär att strukturerade produkter nära har samband med traditionella modeller för optionsprissättning. även om de också kan innehålla andra derivattyper som swappar. framåt och framtider. såväl som inbäddade funktioner, såsom hävstångsdeltagande deltagande eller nackdel buffertar. Strukturerade produkter blev ursprungligen populära i Europa och har fått valuta i USA, där de ofta erbjuds som SEC-registrerade produkter, vilket innebär att de är tillgängliga för privatinvesterare på samma sätt som aktier, obligationer, börshandlade fonder och ömsesidig fond medel. Deras förmåga att erbjuda anpassad exponering mot annars svårtillgängliga tillgångsklasser och underklasser gör strukturerade produkter användbara som ett komplement till dessa andra traditionella komponenter i diversifierade portföljer. Titta under huven Tänk på följande enkla exempel: En välkänd bank utfärdar strukturerade produkter i form av anteckningar, var och en med ett nominellt nominellt värde på 1 000. Varje notering är faktiskt ett paket bestående av två komponenter, en nollkupongobligation och ett köpoption på ett underliggande egetkapitalinstrument, såsom ett stamaktie eller en ETF som efterliknar ett populärt aktieindex som SampP 500. Löptiden är om tre år. Figur 1 representerar vad som händer mellan emission och förfallodatum. Även om prissättningen bakom detta är komplicerat är principen ganska enkel. På utfärdandedagen betalar du ansiktsbeloppet 1000. Denna anteckning är helt huvudskyddad, vilket betyder att du kommer att få din 1000 tillbaka vid förfall oavsett vad som händer med den underliggande tillgången. Detta uppnås via nollkupongobligationen som motsvarar den ursprungliga emissionsrabatten till nominellt värde. För prestandakomponenten kommer den underliggande tillgången, prissatt som ett europeiskt köpoptionsalternativ, att ha eget värde vid löptid om dess värde på det datumet är högre än dess värde vid utfärdandet. Du tjänar den avkastningen på en-mot-en-basis. Om inte, löper optionen värdelös och du får ingenting som överstiger din 1000 återbetalning av huvudstol. Anpassad dimensionering I exemplet ovan är en av huvudfunktionerna huvudskydd. I en annan instans kan en investerare vara villig att avyttra något eller allt detta skydd till förmån för mer attraktiva prestandafunktioner. Tänk på ett annat fall. Här handlar en investerare det viktigaste skyddsfunktionen för en kombination av prestandafunktioner. Om avkastningen på den underliggande tillgången (R-tillgången) är positiv mellan noll och 7,5 kommer investeraren att tjäna dubbel avkastning (t ex 15 om tillgången returnerar 7.5). Om R-tillgången är större än 7,5, kommer investerarnas avkastning att vara begränsad till 15. Om tillgångens avkastning är negativ, deltar investeraren en-mot-en på nackdelen (dvs ingen negativ hävstångseffekt). Det finns inget huvudskydd. Figur 2 visar optionsavräkningstabellen för detta scenario. Denna strategi skulle stämma överens med en milt bullish investerare som förväntar sig positiv men generellt svag prestanda och letar efter en förbättrad avkastning över vad han eller hon tror att marknaden kommer att producera. Över Rainbow En av de principiella attraktionerna för strukturerade produkter för privatinvesterare är möjligheten att anpassa olika antaganden till ett instrument. Exempelvis är en regnbågsanteckning en som erbjuder exponering för mer än en underliggande tillgång. En lookback är en annan populär funktion. I ett back-upinstrument baseras värdet på den underliggande tillgången inte på dess slutliga värde vid utgången av året, men i medeltal av värden som tagits över noteringsperioden, till exempel månadsvis eller kvartalsvis. I alternativvärlden kallas detta också ett asiatiskt alternativ för att skilja det från det europeiska eller amerikanska alternativet. Att kombinera dessa typer av funktioner kan ge attraktiva diversifieringsegenskaper. En regnbågsanteckning kan härleda prestationsvärdet från tre relativt lågkorrelerade tillgångar, till exempel Russell 3000 Index of U. S.-aktier, MSCI Pacific ex Japan-index och indexindex för Dow-AIG-råvarut futures. Att fästa en lookback-funktion till detta kan ytterligare sänka volatiliteten genom att jämföra avkastningen över tiden. Vad om likviditet En gemensam risk i samband med strukturerade produkter är en relativ brist på likviditet på grund av investeringens högt anpassade karaktär. Dessutom är den fulla omfattningen av avkastning från de komplexa prestationsegenskaperna ofta inte realiserad till förfallodagen. På grund av detta tenderar strukturerade produkter att vara mer av ett köp-och-håll investeringsbeslut snarare än ett sätt att komma in och ut ur en position med snabbhet och effektivitet. En betydande innovation för att förbättra likviditeten i vissa typer av strukturerade produkter kommer i form av börshandlade noter (ETN), en produkt som ursprungligen introducerades av Barclays Bank den 12 juni 2006. Dessa är strukturerad för att likna ETFs, vilka är fungibla instrument som handlas som vanligt stamaktie på en värdepappersbörs. ETNs skiljer sig från ETF: er. Men eftersom de består av ett skuldinstrument med kassaflöden som härrör från resultatet av en underliggande tillgång, med andra ord en strukturerad produkt. ETNs kan ge tillgång till svåråtkomliga exponeringar, till exempel råvaruterminer och den indiska aktiemarknaden. Övriga risker och överväganden Utöver likviditet är en risk i samband med strukturerade produkter emittenterna kreditkvalitet. Trots att kassaflödena härrör från andra källor anses själva produkterna vara de utgivande finansiella institutens skulder. De är vanligtvis inte, till exempel, utfärdade genom konkurs fjärr tredje part fordon på sättet som tillgångar backas värdepapper är. Största delen av strukturerade produkter är från högkvalitativa emittenter endast för det mesta stora globala finansinstitut som Barclays, Deutsche Bank eller J. P. Morgan Chase. Men under en finanskris. vissa strukturerade produkter har potential att förlora huvudmän till investerare, liknande riskerna med alternativ. För den delen föreslår US Financial Regulatory Authority (FINRA) att företagen överväger huruvida köpare av vissa eller alla strukturerade produkter måste genomgå en liknande godkännandeprocess, så att endast konton som godkänts för köpoptioner skulle godkännas för vissa eller alla strukturerade produkter. En annan övervägning är prissättningen genomskinlighet. Det finns ingen enhetlig standard för prissättning, vilket gör det svårare att jämföra attraktiviteten för alternativa strukturerade produktresurser i förhållande till priserna än det är till exempel att jämföra nettokostnaderna för olika fonder eller provisioner bland mäklare. Många strukturerade produktutgivare arbetar prissättningen i sina optionsmodeller så att det inte finns någon explicit avgift eller annan kostnad för investeraren. På baksidan innebär det att investeraren inte vet säkert vad de implicita kostnaderna är. Bottom Line Komplexiteten i derivatpapper har länge hållit dem ur meningsfull representation i traditionella detaljhandelns (och många institutionella) investeringsportföljer. Strukturerade produkter kan medföra många av fördelarna med derivat till investerare som annars inte skulle ha tillgång till dem. Som ett komplement till mer traditionella investeringsfordon. strukturerade produkter har en användbar roll att spela i modern portföljförvaltning. Det totala dollarns marknadsvärde för alla bolagets utestående aktier. Marknadsvärdet beräknas genom att multiplicera. Frexit kort för quotFrench exitquot är en fransk spinoff av termen Brexit, som uppstod när Storbritannien röstade till. En order placerad med en mäklare som kombinerar funktionerna i stopporder med de i en gränsvärde. En stopporderorder kommer att. En finansieringsrunda där investerare köper aktier från ett företag till en lägre värdering än värderingen placerad på. En ekonomisk teori om totala utgifter i ekonomin och dess effekter på produktion och inflation. Keynesian ekonomi utvecklades. En innehav av en tillgång i en portfölj. En portföljinvestering görs med förväntan på att få en avkastning på den. This. Structured Products House of the Year: Credit Suisse Varje bank kan minska kostnaderna, minska kapitalet och konsolidera om det har det verkliga tricket i de strukturerade produkterna, gör världen det samtidigt som kunderna behåller och fortsätter att förnya sig. Förra året visade Credit Suisse att det kunde göras. I oktober 2015 tillkännagav banken en omstrukturering för att bekämpa fallande intäkter och öka regulatoriska kapitalförhållanden. Investeringsbankdivisionen borde bruntet. Sex avdelningar som täckte aktier och ränteintäkter konsoliderades till tre. En av dessa innehåller lösningsenheten nu strukturerad noter, över-disk-derivat och finansiering. Weve har anpassat lösningsverksamheten till bankens nya strategi genom att göra kostnadsbesparingar och konsolidera på ett sätt som är utformat för att uppnå en attraktiv kapitalavkastning för banken, och det fungerar faktiskt bättre för kunderna. Vi ser redan stora fördelar av att kunna betjäna kunder över en rad aktiva klasser på en operativ plattform och vi förväntar oss att dessa fördelar växer när vi fortsätter att förädla verksamheten, säger Eraj Shirvani, världsledande lösningsledare i London. Det här är inte varm luft. Kreditlösningar Affärssegmentet som kombinerar strukturerade företag från utvecklade marknader Kredit - och tillväxtmarknaderna har en avkastning på eget kapital på över 40 år 2016, dubbelt med 2015 års siffror, samtidigt som de slashar 30 från årliga kostnader. Det hittade några av dessa besparingar genom att konsolidera fyra front office risksystem i två och klippa en av sina tre specialfordon (SPV) plattformar. Reducerade radikalt antalet boknings - och riskhanteringssystem, samt konsolidera försäljnings - och supportteam Eraj Shirvani, Credit Suisse Vi analyserade systemen och stödinfrastrukturen vi hade för varje tillgångsklass om det var kredit, aktier, räntor eller tillväxtmarknader och insåg att det fanns en stor mängd gemensamhet där. Som ett resultat sänktes radikalt antalet boknings - och riskhanteringssystem, såväl som konsolidering av försäljnings - och supportteam, säger Shirvani. Equity Solutions är prioriteringen för 2017, säger han, med samma plan för att skära kostnader och öka prestanda. Det är en knepig balansräkning för företag som kräver både innovation och skala, vilket är fallet för strukturerade noter och Credit Suisse har inte råd med ett dopp. Omkring 60 av bankernas utgivningsvolym fördelas via den privata bankkanalen i form av strukturerade noter. Om den här verksamheten började sjunka, skulle den dra ner prestanda för hela lösningssegmentet. Det är ett företag som redan står inför headwinds. På utbudssidan har krympande balansräkningar minskat aptiten för att utfärda skulder, medan räntesatserna har krossat den premie som återförsäljare över gatan betalar för den finansiering de behöver. Utgivningen hotas också av att TLAC-reglerna träder i kraft från och med januari 2019, vilket kommer att tvinga världens största återförsäljare att sälja stora mängder förlagslån på bekostnad av strukturerade noter. Investerare, under tiden, närmar sig sina gränser för bankrisker och alltmer klarar av deras exponering mot specifika namn för att upprätthålla en diversifierad portfölj. Argentum: en silverfodring Credit Suisse svarade på dessa headwinds med Argentum, en specialiserad Luxembourg-incorporated structured note issuance plattform. Klienter kan få tillgång till Argentum för att ompaketera ett stort antal statsobligationer, finansiella och företagsobligationer med skräddarsydda derivatavdrag. Credit Suisse ger den strukturerade utdelningen för varje transaktion mot kontantflödet av ompaketerad skuld och intäkterna från noterna som säljs ut bakom varje transaktion. Plattformen har blivit ett bindningsförpackningsaggregat sedan lanseringen under 2014. Utgåvan för 2016 var 1,63 miljarder kronor över 76 nyemissioner. Summa utestående anteckningar på plattformen står vid 287, med Credit Suisse som levererar daglig likviditet på var och en. I kombination med repackutgivning från dess mindre SPV (Demeter) står den totala emissionen för 2016 på 2,24 miljarder, vilket gör banken till den andra volymerna, enligt Bloomberg, med en marknadsandel på 10,7. Argentum är inte den enda ompaketeringsplattformen på gatan, men det som skiljer det är möjligheten att betjäna både institutionella och detaljerade kunder med helt anpassningsbara investeringar. Det förflutna handlade om payoffs och framtiden handlar om plattformar - hur investerare kan komma åt marknaden effektivt, säger Paul Bajer, VD, investerarproduktstrukturering i den globala marknadslösningen vid Credit Suisse i London. Credit Suisse är den enda banken som har satt sina pengar där munnen är här Paul Bajer, Credit Suisse Credit Suisse är den enda banken som har lagt sina pengar där munnen är här. Vi har organiserat oss genom plattformsleveranskluster snarare än payoff-kluster, vilket gör det möjligt för oss att samla all vår repackvolym från aktier, tillväxtmarknader, kredit och räntor, vilket vid någon annan bank skulle ske via ett antal olika plattformar, tillägger han. Aggregation möjliggör skalfördelar. En ompaketeringsplattform som kör en handfull biljetter om året hamsteras av höga kostnader i samband med strukturering och juridisk dokumentation. Argentums flöden innebär att man kan lita på malldokumentation och automation för att sänka kostnaderna. Detta minskar också minsta biljettstorlek till ett par miljoner för de flesta payoffs som ett måste för privata bankkunder. Privatbankkunderna förväntar sig en viss servicenivå, vilket för oss innebär att förlänga vissa transaktioner som i sig inte kan vara lönsamma. Men vad de små affärer ger dig är tillgång till orderflödet och förmågan att bygga kritisk massa. För varje 10 biljetter skickar en privat bank din väg som inte genererar någon inkomst före skatt (PTI) kommer det att finnas en eller två som genererar en stor mängd PTI som du inte skulle ha fått annars säger Bajer. Credit Suisse har utnyttjat Argentum för att skaffa finansiering för egen verksamhet också, i ett format som skyddar det från de hårda reglerande hårklippningarna som införts av Basels liquidity coverage ratio (LCR). Här utfärdar Argentum anteckningar till detaljhandelsinvesterare genom Credit Suisses private bank, som sedan lånar kassaflödet till investeringsbanken via ett repoavtal som träffats på samma löptid som noterna. Banken ställer in mindre likvida tillgångar, som får strafflig behandling enligt LCR, som säkerhet för denna repo. Investerare får exponering för Credit Suisse i högre grad än det som betalas på bankernas vaniljskyddade skulder, medan investeringsbanken använder kontanter för att köpa likvida medel av hög kvalitet för att öka sin LCR. Ännu bättre kan Credit Suisse behandla dessa kassaflöden som inlåning i stället för grossistfinansiering, vilket ytterligare gynnar dess LCR. Banken höjde 1,1 miljarder i finansiering via denna kanal 2016. Där vi har en fördel är det att vi, eftersom vi har en global tillgång på globala marknader och en privatbank som är en bra intern kund, kan samla vår finansieringsbehov över ett stort utbud av företag och tillgångsklasser, och utnyttja sedan en enda leveransmekanism för att höja den finansieringen, säger Bajer. Strukturerad kreditkompetens Credit Suisse har också visat sin strukturerade kreditkompetens inom det institutionella området. Europeiska försäkringsbolagen har dragits till banken genom sitt starka erbjudande i hybridlånsbundna noter (CLN). Produkterna staplar Credit Suisse emittentrisk med suverän kredit-default swap (CDS) exponering, vilket ger investerare en stötfångarekupong. En översyn av EU: s försäkringsförordning, publicerad i början av 2015, var en spelväxlare för denna marknad. De nya reglerna ställde kapitalkravet för spridningsrisken på europeiska statsobligationer till noll, vilket innebär att deras behandling stämmer överens med den för kontantprodukten. Vid en stroke gjorde detta hybrid CLNs en attraktiv investering. Credit Suisse utfärdat en serie stora noter på baksidan av denna regelbundna utgåva, inklusive en 235 miljoner investe ringsreferenser franska suveräna CDS med en löneförbindelse kopplad till euron ständig löptidsbyte. Utöver strukturerade noteringar gjorde Credit Suisse ett stänk i år genom att bli den första emittenten för att överföra sina operativa risker i kapitalmarknaderna via en försäkringskopplad säkerhet (ILS). ILS-industrin har gråtit för diversifiering och genom att utfärda ett operativt risklån Credit Suisse har gynnat marknaden Luca Albertini, Leadenhall Capital Partners Den schweiziska banken strukturerat en SPV kopplad till en Sfr270 miljoner försäkringspolicy som innehas av Credit Suisse och undertecknad av Zürich. Denna SPV utfärdade sedan Sfr220 miljoner av femåriga sedlar till kapitalmarknadsaktörer, med Credit Suisse International som fungerat som placeringsagent och Zürich behöll resterande Sfr50 miljoner. Investerare står inför huvudansvaret om den schweiziska banken har minst två operativa riskförluster som leder till förluster över SF3,5 miljarder. Denna process startade när vi tänkte på hur vi mest effektivt kunde hantera vår operativa risk genom försäkring. Att använda en ILS erbjöd oss ett sätt att göra det på ett mer effektivt sätt än tidigare. Vi involverade Finma den schweiziska chefen på ett mycket tidigt stadium så att de kunde bli bekväma med transaktionen och ge analys om hur det kommer att behandlas ur ett reglerande kapitalperspektiv, säger Antoine de Sarrau, en direktör i eget kapitalderivat som strukturerar på de globala marknadslösningarna verksamhet på Credit Suisse. Noterna såldes i två trancher en juniorandel som gav 5,5 per år och en högsta tranche som gav 4,5. Credit Suisse tog hand om att strukturen efterliknade funktionerna i ett traditionellt katastrofband som används av försäkringsgivare för att täcka deras exponering för specifika naturliga faror för att fresta etablerade institutionella investerare. Köpare blev inte besvikna. ILS-industrin har ropat ut för diversifiering och genom att utfärda ett operativt riskobligation, när de kunde ha försäkrat exponeringen på ett annat sätt, har Credit Suisse gynnat marknaden. Sedan lanseringen har ett antal andra banker ringt för att diskutera potentiella op-riskobligationer på egen hand, säger Luca Albertini, Londons ledande befattningshavare i Leadenhall Capital Partners, en ILS-chef. En del av överklagandet för Credit Suisse var möjligheten att uppnå reglerande kapitaltillskott. Enligt Baselkommittéerna avancerade mätmetoder (AMA) kan bankerna teoretiskt få rabatt på deras riskkapitalavgift på upp till 20 genom att köpa försäkringar. Det är underförstått att banken erhållit en del kapitalavdrag som en del av avtalet. Captive Insurance Credit Suisse har också etablerat sig som en oumbärlig samarbetspartner för den fångade försäkringsbranschen de senaste åren och gjort en fransaffär till en 2,5 miljarder kronor. Banken har tjänat fångar ut ur Karibien sedan 2014 och skriver brev av kredit (LOCs) som dessa försäkringsbolag kan dra på för att säkerställa återförsäkringsavtal som träffats med stora amerikanska primära lufttrafikföretag. I slutet av 2014 blev marknaden dock rockad genom meddelandet att Royal Bank of Canada skulle dra sig tillbaka från Karibien 2015, tillsammans med den stora LOC-verksamheten. När specialistkonsulent Captive Resources, som grundades i Illinois, krypterades för att hitta en ersättningsleverantör för sin kund av kund, gick Credit Suisse in. De spenderade mycket tid på att lära sig om verksamheten och vad våra krav var, säger Michael Kilbane, co. - chief verkställande direktör för Captive Resources i Chicago. Vi behövde dem snabba snabbt vårt första möte var i november 2014 och vi var tvungna att få saker att köra under första kvartalet 2015. De har ökat i år, eftersom vår verksamhet har ökat och utfärdar 19 mer LOCs än 2015 och ökar vår fängelse täckning till 1,6 miljarder, tillägger han. En ny utmaning för banken var att hantera så kallade inkommande LOCs från sina fångade kunder. Enheter som arbetar med Captive Resources skulle posta dessa LOCs, förvärvade från ett menageri av amerikanska banker, till Credit Suisse, som var tvungna att utreda hur de skulle kunna användas som säkerhet för sina egna LOC-adresser. Det var en ny operationell vridning för oss, säger James Howard, chef för kreditlösningshandel för Europa, Mellanöstern och Afrika. Vi arbetade nära oss med vår avdelningsavdelning i New York och gick i stor detalj genom kraven kring inkommande LOCs, etablerade nya riskfeeds och arbetade med vår kreditriskhanteringsavdelning så att vi kunde förstå säkerheten. Sedan slutet av 2014 har Credit Suisse vuxit sin LOC-verksamhet fyrfaldigt och etablerat den som marknadsledare.40 års handel. Över 150 000 kunder. 10 000 marknader. CFD är en levererad produkt och kan resultera i förluster som överstiger inlåningen. Du äger inte eller har något intresse för den underliggande tillgången. Var vänlig och se över försäljningsdeklarationen för marginalhandeln (PDS) innan du går in i någon CFD-transaktion med oss. Värdet på aktier och ETF-inköp som köps via ett IG-aktiehandelskonto kan falla och stiga, vilket kan innebära att du får tillbaka mindre än du ursprungligen sätter in. Var försiktig så att du förstår riskerna och hanterar din exponering fullt ut. IG utfärdar inte råd, rekommendationer eller yttranden i samband med förvärv, innehav eller bortskaffande av våra produkter. IG är inte finansiell rådgivare och alla tjänster tillhandahålls endast på grundval av utförandet. Denna webbplats ägs och drivs av IG Markets Limited. ABN 84 099 019 851, AFSL 220440. Derivatutgivarelicens i Nya Zeeland, FSP nr 18923 Informationen på denna webbplats är inte riktad till invånare i USA, Belgien eller något annat land utanför Australien eller Nya Zeeland och är inte avsedd för distribution till eller användning av någon person i något land eller jurisdiktion där sådan distribution eller användning skulle strida mot lokal lagstiftning eller reglering. CFD är en levererad produkt och kan resultera i förluster som överstiger inlåningen. Du äger inte eller har något intresse för den underliggande tillgången. Var vänlig och se över försäljningsdeklarationen för marginalhandeln (PDS) innan du går in i någon CFD-transaktion med oss. Värdet på aktier och ETF-inköp som köps via ett IG-aktiehandelskonto kan falla och stiga, vilket kan innebära att du får tillbaka mindre än du ursprungligen sätter in. Var försiktig så att du förstår riskerna och hanterar din exponering fullt ut. IG utfärdar inte råd, rekommendationer eller yttranden i samband med förvärv, innehav eller bortskaffande av våra produkter. IG är inte finansiell rådgivare och alla tjänster tillhandahålls endast på grundval av utförandet. Denna webbplats ägs och drivs av IG Markets Limited. ABN 84 099 019 851, AFSL 220440. Derivatutgivarlicens i Nya Zeeland, FSP nr 18923 Informationen på denna webbplats riktar sig inte till invånare i USA eller något annat land utanför Australien eller Nya Zeeland och är inte avsedda att distribueras till , eller använd av någon person i något land eller jurisdiktion där sådan distribution eller användning skulle strida mot lokal lag eller förordning.
No comments:
Post a Comment